2016年10月1日，人民幣正式加入國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(SDR)貨幣籃子，成為第五個具有國際儲備貨幣地位的成員。與此同時，我國三個月期國債收益率也成為用于計算SDR利率的人民幣代表性利率，這對于以SDR計價的金融工具，尤其是對于SDR債券而言是一個良好的發(fā)展契機。
SDR債券是指以SDR作為計價單位的債券產品。今年8月31日，世界銀行在中國銀行間市場發(fā)行了一期SDR債券，發(fā)行規(guī)模為5億SDR(約7億美元)，發(fā)行期限為3年，票面利率0.49%，獲得了2.47倍的超額認購。這是1981年以來全球發(fā)行的首單SDR債券，也是全球范圍內首次以公募形式發(fā)行的SDR債券，該債券的發(fā)行一方面有利于擴大SDR的使用，增強國際貨幣體系穩(wěn)定性，另一方面也有利于豐富中國債券市場交易品種，推動中國債券市場的開放與發(fā)展。
繼世界銀行之后，中國國家開發(fā)銀行和中國工商銀行(亞洲)有限公司也將在銀行間市場發(fā)行SDR債券。人民幣正式納入SDR后，預計未來將有更多的中資機構和國際組織籌劃到中國市場發(fā)行SDR債券。
那么SDR債券究竟有何吸引力使得諸多國內外機構趨之若鶩呢？相對于以單一貨幣作為計價單位的債券，SDR債券的優(yōu)勢主要體現在以下方面：一是SDR貨幣籃子中貨幣之間的弱相關性或負相關性使得其具有天然的避險屬性，可以在一定程度上規(guī)避利率和匯率風險；二是可以滿足投資者多元化資產配置的需求，減少持有多種貨幣金融資產所需要的對沖安排，降低交易成本；三是對于資本賬戶未完全放開的國家而言，SDR債券可以為國內投資者提供一個配置外匯資產而不涉及跨境資本流動的方式。
但由于自身原因，SDR債券也存在設計復雜、貨幣籃子調整不確定性高、流動性差等諸多不足，其中流動性差更是制約SDR債券發(fā)展的最大瓶頸。不過隨著人民幣正式納入SDR，這些問題有望得到一定程度的改善，SDR債券也有望在中國市場得到進一步的發(fā)展。
首先，在人民幣加入之前，SDR貨幣籃子中的各幣種均存在不同程度的風險，由于SDR的利率是根據SDR籃子貨幣三個月國債到期收益率加權平均得到的，因此在人民幣加入后SDR貨幣籃子的整體風險有望得到一定程度的緩解，將進一步凸顯出SDR債券的避險價值。
其次，當前全球發(fā)達經濟體的主權債收益率集體走低，英國和美國三個月期國債收益率均維持在0.30%左右的水平，日本和歐元區(qū)的國債則均出現了不同程度的負收益率，而IMF則對SDR設置了0.05%的最低利率，在人民幣加入后其利率水平有望得到約17BP(據IMF測算)的提升，這將有助于增強SDR債券對國際投資者的吸引力。
再次，中國監(jiān)管層對SDR債券的發(fā)展也持支持態(tài)度，這為今后SDR債券的發(fā)行奠定了良好的基礎。
最后，人民幣國際化進程的加快也為SDR債券的發(fā)展提供了有利的外部條件。人民幣正式納入SDR后人民幣的使用范圍有望進一步擴大，國外投資者配置人民幣債券資產的需求將進一步增加，SDR債券流動性差的問題或在一定程度上得到緩解。
展望未來，SDR債券發(fā)展仍任重道遠，仍需解決以下問題：一是SDR貨幣籃子權重調整(每五年一次)的不確定性帶來的風險，雖然縮短債券期限在一定程度上可以規(guī)避這一風險，但在SDR貨幣籃子權重調整后如何對SDR債券的估值進行調整仍是SDR債券發(fā)展所面臨的一大難題；二是由于目前SDR債券仍缺乏有效的收益率曲線，市場需要通過各貨幣的收益率曲線和發(fā)行人的信用風險進行定價，這給SDR債券的估值帶來一定困難；三是目前SDR債券市場的容量和流動性均較為缺乏，如何進一步增強其吸引力并使更多的國內外投資者參與進來仍是SDR債券市場發(fā)展壯大所需解決的根本性問題。
冀公網安備13050002001422號